（来源：华福研究）股票配资风控
// 核心结论 //
中国资产领跑全球权益市场：国庆假期期间，中国资产和原油涨幅领先。全球大类资产中，中概股和港股涨幅大幅领先，万得中概股和恒生指数分别上涨12.4%和10.2%，延续节前中国资产的上涨势头。原油价格同样表现不俗（+9.2%），主要受中东局势升级影响。在非农就业、PMI等美国经济数据超预期的带动下，美元指数上涨2.1%，美债则明显承压（2年期-0.7%，10年期-1.6%）。全球权益市场中，中国带动下新兴市场（0.4%）好于发达市场（-0.8%），受中东局势影响，欧股下跌明显（-3.6%）。
9月PMI数据指向制造业景气边际修复：9月份，制造业PMI为49.8%，较8月份上升0.7个百分点。综合PMI产出指数录得50.4%，较8月份回升0.3个百分点。具体而言，供需方面，生产指数和新订单指数双双出现修复；所有规模企业PMI均出现不同程度回升；建筑业PMI有所回暖，服务业景气水平略有下探。往后看，随着近期一系列稳增长政策出台，国内经济景气度有望加快修复。
假期出行消费热度明显，房地产市场呈现积极变化：（1）假期出行消费热度明显。交通运输部的数据显示，10月1日-5日，全社会跨区域人员流动量较2023年同期增长4.6%，较2019年同期增长24.0%；（2）一系列利好政策推动下，国庆假期房地产市场呈现积极变化。按Wind口径的30城商品房成交面积，10月1日-5日成交量较去年同期降幅为-9%，较9月降幅（-34%）大幅收窄。随着9月底以来降准降息、降存量房贷利率、北上广深相继调整住房限购等政策密集落地，后续房地产市场有望继续回暖。
9月美国非农就业数据大超预期，宽松交易受挫：9月美国新增非农就业25.4万人，远超预期（15万人），前值同样提升。失业率由8月的4.2%降至4.1%，连续2个月下行，显示美国就业市场韧性仍然较强。非农数据发布后，宽松交易受挫、衰退交易被证伪，市场降息预期回调至年内继续降息50BP，美债利率大幅上行，美元和美股走强。
中东局势持续升级，油价大幅上涨：9月底以来中东局势持续升级，尤其是以色列与周边黎巴嫩真主党、巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）、也门胡塞武装等冲突加大。中东局势持续升级，市场担心以色列可能会袭击伊朗的原油设施，带动国际油价大幅上涨。布伦特原油从9月底的71.8美元/桶大幅提升至10月4日的78美元/桶。
// 报告正文 //
01
中国资产领跑全球权益市场
国庆假期期间，大类资产中中国资产和原油领先。国庆假期期间，全球大类资产中，中概股和港股涨幅大幅领先，万得中概股和恒生指数分别上涨12.4%和10.2%，延续节前中国资产的上涨势头。原油价格同样表现不俗（+9.2%），主要受中东局势升级影响。在非农就业、PMI等美国经济数据超预期的带动下，美元指数上涨2.1%，美债则明显回落（2年期-0.7%,10年期-1.6%）。全球权益市场中，中国带动下新兴市场（0.4%）好于发达市场（-0.8%），其中受中东局势影响，欧股下跌明显（-3.6%）。
02
9月PMI边际反弹，制造业景气略有修复
9月PMI数据指向制造业景气边际修复。9月份，制造业PMI为49.8%，较8月份上升0.7个百分点。综合PMI产出指数录得50.4%，较8月份回升0.3个百分点。具体而言：（1）供需方面，生产指数和新订单指数双双出现修复。9月份制造业PMI中的生产和新订单指数出现上涨。其中生产指数为51.2%，较8月份大幅回升1.4个百分点，重回景气区间，表明企业生产活动加快。新订单指数为49.9%，较8月份回升1个百分点；（2）所有规模企业PMI均出现不同程度回升。2024年9月份，大型制造业企业PMI为50.6%，较8月份回升0.2个百分点，保持景气区间。中型企业PMI 为49.2%，较8月份回升0.5个百分点。小型企业PMI为48.5%，较8月份回升2.1个百分点。回升趋势最为明显。随着未来一系列优惠政策落地见效，中小型制造业企业PMI有望进一步恢复；（3）建筑业PMI有所回暖，服务业景气水平略有下探。9月份非制造业PMI中，建筑业PMI为50.7%，较8月份提升0.1个百分点。由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。服务业PMI为49.9%，较8月份下降0.3个百分点。往后看，随着近期一系列稳增长政策出台，国内经济景气度有望加快修复。
一系列利好政策推动下，国庆假期房地产市场呈现积极变化。住建部数据显示，截至10月4日，已有20余个省份130余个城市，组织开展了金秋促销季、住（房）博会、直播看房等多种形式的线上、线下商品房促销及同步宣传、政策解读等活动。按草根项目反馈，购房意愿的看房量、到访量大幅上升。开展促销活动的城市普遍反馈，国庆节假期以来，参加促销的大部分项目到访量同比增长50%以上。10月1日至3日中午，北京市新房带看量较去年同期增加92.5%、认购量提高2倍；二手房带看量较去年同期增加104.1%。按Wind口径的30城商品房成交面积，10月1日-5日成交量较去年同期降幅为-9%，较9月降幅（-34%）大幅收窄。随着9月底以来降准降息、降存量房贷利率、北上广深四个一线城市调整住房限购等政策密集落地，10月房地产市场有望明显回暖。
非农就业数据发布后，市场降息预期回调至年内继续降息50BP，美债利率大幅上行，美元和美股走强。非农就业数据发布后，市场降息预期明显回调，CME利率期货隐含的降息预期收窄至年内继续降息50BP，未来一年降息空间为150BP。债券市场大幅承压，10年期美债由3.85%升至3.96%附近，上行幅度达11BP；美股总体上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别上涨0.81%、1.22%、0.90%；美元指数上涨0.5%，再度回至102以上。
中东局势持续升级，尤其是市场担心以色列可能会袭击伊朗的原油设施，带动国际油价大幅上涨。布伦特原油期货结算价从9月底的71.8美元/桶大幅提升至10月4日的78美元/桶，9月份以来再次站上78美元点位。
06
风险提示
地缘政治风险发酵；宏观经济不及预期；海外市场大幅波动等。
05
中东局势持续升级，油价大幅上涨
9月底以来中东局势持续升级，尤其是以色列与周边黎巴嫩真主党、巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）、也门胡塞武装等冲突加大：（1）黎以方面：自9月黎巴嫩发生通信设备爆炸事件后，黎以冲突大幅升级。以色列连续“定点清除”包括黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉在内的多名真主党高层人物；（2）伊以方面：伊朗1日晚向以色列发射超过200枚导弹，并首次使用法塔赫高超音速导弹。以色列国防军回应将对伊朗袭击进行回应，时间和地点将由以色列决定；（3）也以方面：以军9月29日袭击也门胡塞武装控制的港口、发电站等目标；（4）与巴勒斯坦和叙利亚方面：10月2日以军空袭加沙地带和叙利亚。
04
美国非农数据大超预期，宽松交易受挫
9月美国非农就业数据超预期上行：（1）9月美国非农就业超预期上行，失业率连续2个月下行，显示美国就业市场韧性仍然较强。9月新增非农就业为25.4万人，远超预期（15万人），前值同样提升，7-8月新增非农就业分别由8.9万人、14.2万人上修至14.4万人、15.9万人。失业率层面，失业率由8月的4.2%降至4.1%，连续2个月下行；（2）结构上主要源于私人部门尤其是服务业的带动：服务业由上月的10.9万提升至20.2万，是9月非农大超预期的最主要带动项；（3）职位空缺率边际提升，劳动力参与率持平，同样反映美国就业市场仍较为景气。截至9月，美国劳动力参与率维持在62.7%，连续3个月持平；8月职位空缺率提升至4.8%，较7月明显走强；（4）时薪同比增速环比持平，同样反映就业市场已边际企稳：9月私人部门时薪环比0.3%，连续3个月持平，同比由4.0%略降至3.9%，同样表明当下美国就业市场仍偏温和。
03
假期出行热度明显，房地产市场呈现积极变化
假期出行消费热度明显。交通运输部的数据显示，10月1日-5日，全社会跨区域人员流动量较2023年同期增长4.6%，较2019年同期增长24.0%。百度迁徙数据显示，10月1日-4日，百度迁徙指数较去年同期增长16.1%。假期出行消费热度明显，自驾游、出国出境游等景气度明显。以广东为例，10月1日-10月4日，广东省4A级及以上景区接待游客1446.2万人次，按可比口径同比增长6.3%。
本文来自华福证券研究所于2024年10月6日发布的报告《中国资产领涨：国庆假期海内外大事记》。
分析师：
燕翔， S0210523050003
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日本失去三十年经济与股市复盘
点评报告
【24年10月】
衰退交易证伪：9月非农数据点评
A股快速上涨后的估值现状
本轮港股大涨背后增量资金状况
【24年9月】
PMI数据点评：制造业景气出现修复
工业企业利润数据点评：盈利增速有所回落
政策措施超预期，方向明确力度强——中央政治局会议政策信号学习解读
多措并举齐发力、支持经济提信心——金融支持经济高质量发展发布会解读
略超预期的降息：9月FOMC会议点评
经济数据点评：总体维持平稳运行
美联储降息对全球市场的影响
核心需求不弱，衰退交易或暂缓：美国8月CPI数据点评
进出口数据点评：贸易顺差继续攀升
通胀数据点评：CPI保持正增长，PPI出现回落
降息25BP仍是偏中性判断： 8月美国非农数据点评
【24年8月】
PMI数据点评：大型企业景气支撑作用显著
工业企业利润数据点评：盈利增速维持平稳
运行总体平稳，延续回升向好
通胀继续走弱，9月降息箭在弦上：美国7月CPI数据点评
通胀数据点评：CPI环比涨幅扩大，PPI原料价格上行
本轮美股下跌原因及展望
全球大跌：怎么看，怎么办？
中央汇金持仓特征及指示意义
暗示9月降息，宽松交易或未结束：7月FOMC 会议点评
【24年7月】
PMI数据点评：政策持续加力，护航制造业发展
扩范围提力度、拉动内需持续增长——加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新点评
二季报后的基金重仓股估值现状
人民币汇率波动点评：海外大跌引发降息提前预期
中国式现代化改革蓝图——二十届三中全会重大政策信号学习解读
上半年经济数据点评：短期有波动、转型稳中进
进出口数据点评：贸易顺差创新高
通胀边际走弱，短期降息交易或未结束：美国6月CPI数据点评
通胀数据点评：食品价格回落，上游工业向好
持续低利率环境下的股市：从量变到质变
就业市场边际降温：6月美国非农数据点评
【24年6月】
PMI数据点评：制造业景气度维持稳定
工业企业利润数据点评：资源品制造边际向好
高利率环境下美股为何屡创新高
美联储政策周期对港股流动性影响
如何看待红利行情短期波动
经济数据点评：增长总体平稳，结构有亮点
理性看待金融数据变化
通胀数据点评：CPI总体平稳，PPI边际修复
降息渐近，但短期仍需等待：6月FOMC会议点评
进出口数据点评：对东盟出口大幅增长
【24年5月】
景气投资：历史表现与当前策略
工业企业利润数据点评：制造业利润持续增长
从资金结构理解当下港股行情
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经济数据点评：积极因素增多，延续回升向好
耐心资本：底层逻辑与积极意义
通胀数据点评：CPI 由降转涨，PPI 降幅收窄
进出口数据点评：进出口延续向好势头
2024年巴菲特股东大会：价值投资和长期主义
当下行情的几点线索与展望
通胀压力加大，降息信心不足：5月FOMC会议点评
如何看待近期港股快速上行
【24年4月】
全面深化改革、有效落实政策——4月中央政治局会议政策信号学习解读
工业企业利润数据点评：增速短期回落，高技术制造业增长快
核心需求不弱，通胀关注度提升：美国一季度GDP数据点评
基金重仓股PE/G状态与展望
关注被错杀中小盘股机会
一季度经济数据点评：持续向好态势明确
夯实资本市场高质量发展制度基础——新“国九条”学习解读
关注海外资产价格群体性高估特征
通胀数据点评：核心 CPI 温和上行，PPI 环比降幅收窄
上游资源股占优行情历史复盘
PB-ROE模型视角下的业绩披露期投资机会
PMI数据点评：制造业景气大幅回升
【24年3月】
工业企业利润数据点评：制造业强势复苏
小微盘行情驱动力
如何看待年初以来外资超预期流入（市场热点探析）
警惕降息预期的“假摔”：3月FOMC会议点评
日特估的中场故事：日央行退出负利率点评
经济数据点评：经济增长平稳开局
当前美股市场估值水平与风险溢价
去通胀的“最后一英里”：美国2月CPI数据点评
债市新高后的股债性价比
集中精力推动高质量发展——2024年政府工作报告学习解读
历年两会前后A股行情特征概述
【24年2月】
海外库存周期走到哪了？
多措并举、凝聚合力，提振股市信心
降息仍需等待：1月FOMC会议点评
【24年1月】
分母的逻辑
基金四季报后的重仓股估值水平
软着陆概率进一步提升：美国四季度GDP数据点评
从出口数据看中国经济新动能
历次快速急跌回眸
2023年四季度及全年经济数据解析
从收益分布探析微盘策略的有效性来源
关注红利策略的内部再平衡
红利策略可持续性探讨
美联储首次降息前后资产价格表现
【23年12月】
A股历次底部估值比较
2024年“春季躁动”行情可期
工业企业利润点评：企业利润加速恢复
分红回购指引修订点评：构建市场长效机制基础
美国去库仍在进行，但速率放缓
红利指数估值水位现状
宽基指数调仓后的估值变化
11月经济数据点评：经济恢复持续向好，结构升级稳步推进
降息空间打开：12月FOMC议息会议点评
微盘股交易拥挤度探析
中央经济工作会议七大政策信号解读
大小盘轮动的境外市场经验
基金重仓股相对估值已落至历史均值以下
从关键词看方向——12月中央政治局会议解读
大小盘估值差异的境外市场经验
如何看待当下的微盘股行情
【23年11月】
工业企业利润数据点评：企业利润连续正增长
美债利率回落后的资产映射
三季报哪些行业利润创新高
进出口数据点评：外贸复苏延续，结构亮点突出
美国经济衰退：是与否
美联储按兵不动，降息交易尚待时日
年内好时机
中央金融工作会议重大政策信号解读
【23年10月】
“哑铃”形风格走势探讨
历次超跌反弹行情结构特征
如何看待当前市场估值水平？
美国库存周期位置探讨
欧美持续高利率影响展望
中国经济三季报：经济延续恢复向好态势
进出口数据点评——出口增速持续回升
【23年9月】
主动管理思路下的红利策略优化
如何看待四季度库存周期机会
北上资金流动信号意义探讨
经济数据点评：经济数据回暖，积极因素显现
深度回调后的基金重仓股估值现状
如何理解本轮大宗商品价格上涨
2023年中报分析：盈利基本筑底，未来企稳可期
中证2000指数点评：小微市值代表，聚焦民营经济
【23年8月】
如何看待短期外资流动？
工业企业利润点评：盈利持续好转，结构分化明显
降低印花税点评——活跃市场、重磅利好
通胀数据点评：PPI低点、盈利拐点
进出口数据点评：关注结构亮点
“宏观政策组合拳”发布会解读
上市公司2023年中报业绩前瞻
如何理解日本央行政策调整
【23年7月】
“恢复扩大消费20条”政策解读
工业企业利润数据点评：盈利稳步恢复，持续改善可期
“螺蛳壳里做道场”行情特征
中共中央政治局会议七大政策信号解读
中国经济半年报：上半年整体回升向好，下半年温差有望缩小
进出口数据点评：上半年整体平稳，短期有所回落
A股IPO数据点评：上半年IPO盘点及对行情影响
7月3日市场点评：下半年行情徐徐展开
人民币汇率数据点评：本轮人民币汇率波动原因及影响
【23年6月】
工业企业利润数据点评：利润降幅收窄，结构分化明显
6月13日降息点评：OMO超预期调降怎么看？
衰退预期中海外股市缘何持续上涨
6月2日股市大涨点评：经济预期修正
【23年5月】
基金发行冰点与股债性价比高点
如何理解开年以来A股行情特征
定期研究
【一周综评与展望】
多措并举，政策力度超预期
9月美国降息略超预期
持续推进高水平对外开放
工业运行平稳，政策扎实推进
七月数据出炉，经济总体向稳
全球股市剧烈震荡
美联储降息预期显著升温
三中全会定方向谱新章提信心
关注人民币汇率波动
进一步深化改革信号明确
陆家嘴论坛释放多重政策信号
政府工作报告明确发展目标
长端利率再创新低，分母逻辑持续演绎
春节长假期间全球市场概述
政策利好持续释放
全面推进美丽中国建设
PSL释放政策新信号
存款利率下调，来年降息可期
中央经济工作会议指明2024年经济工作方向
出口增速同比转正
金融支持房地产力度不断加大
人民币汇率趋稳
金融政策持续发力
把握底部机会
增发国债释放进一步积极信号
三季度数据显示中国经济持续恢复向好
积极因素不断增加
国庆长假期间全球市场概述
关注海外流动性变化
经济数据持续回暖
经济数据回升在望
如何看待房地产政策影响
利好政策频出，决心大力度强
数据触底、回升在望
政策密集发布，关注两大焦点
信心开始恢复
对外开放、平台经济、民营企业等重磅信号
【宏观周报】
法国股市缘何领跌欧洲市场
如何看待日元持续贬值影响
印度股市近期大幅波动之迷
房地产去库存的历史经验
设备投资对经济周期的影响
70年代美国二次通胀往事
中美库存周期共振的可能性
关注美国房地产周期变化
【行业比较】
下游消费有所回暖，上游景气持续向好
上游资源品走势分化，中游行业有亮点
下游消费持续回暖，资源品价格走势分化
上游资源品价格修复，中游景气延续上行
消费市场稳步恢复，中游景气多数回升
消费市场回暖，资源品价格上行
【股市流动性月报】
公司回购上升，基金发行回暖
基金仓位震荡提升，北上资金流出放缓
大股东转为净增持，成交热度环比回暖北上资金持续流入，基金仓位环比提高
北向单日净流入创历史新高
IPO募资仍在底部，北上资金持续流入
IPO募资继续收紧，北上资金大幅流入
IPO募资规模下降，基金股票仓位提高
岁末年初股市流动性总体平稳
IPO与减持环比持续下降
IPO募资大幅下降，北上资金持续流出
基金发行持续降温，北上资金大幅流出
减持小幅下降，北上加速流入
IPO募资环比放缓，基金发行持续降温
【宏观月报】
经济持续向好，业绩底或已显现
经济运行恢复向好，企业盈利有望回升
经济波浪式前进，利好政策密集出台
经济稳步回升，政策多重利好
经济恢复性好转，政策加码预期强
【基金发行月报】
总体小幅回落，权益型发行回暖
总体发行年内新高，权益型占比小幅下降
总体环比下降，权益型占比提升
总体略有下降，QDII大幅回暖
总体底部回暖，被动占比提升
权益型占比环比增加，FOF发行底部回暖
整体降温，QDII回暖
整体发行小幅提升，债券型产品发行去年内新高
【基金持仓分析】
2024年二季度基金持仓分析
2024年一季度基金持仓分析
2023年四季度基金持仓分析
2023年三季度基金持仓分析
2023年二季度基金持仓分析
媒体专访
优化居民资产配置，服务金融强国建设
理解金融机构商业模式的适配性与应变性
质升量稳推动经济增长坚定有力
把握银发经济投资机会
从新质生产力看经济发展新动能
把握金融强国实践要点
中国经济将迎来更坚实向上动力
中国制造业高质量发展——逻辑、路径、政策
中央金融工作会议释放四大政策信号
走好中国特色金融高质量发展之路
加快形成新质生产力 充分释放高质量发展新动能
理性看待北向资金 跟风或将有损于自身投资收益
地产金融政策组合拳影响探析
资本市场自身持续向好是投资者信心的源泉
“资产负债表衰退”为何不适用于中国
改善预期扩大需求，更好发挥消费拉动经济增长基础性作用
基金二季报持仓TMT板块占比持续提高
“三分法”看中国经济更容易理解当下市场行情特征
新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码
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分析师声明
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